레버리지의 효과

마지막 업데이트: 2022년 5월 14일 | 0개 댓글
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레버리지의 효과

- 레버리지의 개념
- 국내 기업 레버리지의 활용
- 적정한 레버리지의 비율

- 양날의 칼과 같은 부채의 개념에 대해 설명할 수 있다.
- 투자재원의 조달원천으로 크게 타인자본과 자기자본으로 구분할 수 있는데 이 둘 간의 차이점을 설명할 수 있다.
- 레버리지 효과에 대해 설명할 수 있다.
- 적정한 레버리지의 비율이 기업에 어떻게 적용되는지 설명할 수 있다.

레버리지 효과 (Leverage effect)

부채로 조달된 자원을 사용하여 수익률을 창출하는 경우 레버리지의 효과 자기자본수익률 ( = 당기순이익/ 자기자본 )

모두 자기자본을 사용했을 때 발생한 수익률보다 더욱 높은 효과를 나타내는 것을 레버리지 효과라고 한다.

재무 레버리지 (Financial leverage)
재무 레버리지란 타인자금(예: 차입금, 사채)을 핵심영업 및 투자활동에 투입하여 그로 인해 이자비용을

초과하는 수익을 창출하는 개념이다.

영업 레버리지 (Operating leverage)
영업 레버리지란 고정비 성격을 갖는 고정영업비용으로 인해 영업이익률의 변동성이 높아지는 현상을 뜻한다.


1. 레버리지의 개념

1) 기업의 자금조달방법

부채 : 채권자 (예 : 은행)로 부터 자금을 조달한 금액
- 상환 의무가 있음
- 이익발생여부에 상관없이 이자비용을 지급해야 함
ex) 은행에서 5억원을 차입한 경우

자본 : 주주가 출자한 금액
- 상환의무가 없음
- 이익이 발생해야 배당금 지급할 수 있음
ex) 주주가 기업에 5억원을 납입한 경우

부채는 무조건 나쁜 것일까?

부채를 사용함으로써 발생하는 이자비용은 기업의 이익을 줄이는 효과가 있음.
일반적으로 당기순이익이 커지면 배당수준도 커짐
- 배당의 장점 : 잉여현금흐름이 감소되어 과잉투자 억제
- 배당의 단점 : 투자재원이 부족할 개연성이 높아짐


부채의 장점

- 배당금에 대한 부담을 줄여줌
- 적절한 이자비용은 절세 효과가 있음
- 레버리지 효과(지렛대 효과)

낮은자본비용
- 이자율 6%, 법인세율 25%
- 회사가 부담하는 자본비용은? → 4.5%
- 지급한 이자비용 때문에 법인세가 1.5%만큼 감소함( = 6% * 0.25)
- 실제로 회사에서 부담하는 비용 6%가 아닌 4.5% (= 6% - 1.5%)
- 부채에 대해 지급하는 이자비용이 회사에서 지급하는 세금을 줄여주기 때문에 레버리지의 효과 부채의 자본비용은 부채의 표시이자율보다 낮음


2) 레버리지란?

부채의 분류방식 - 1. 기간
- 유동부채
- 비유동부채

부채의 분류방식 - 2. 성격
- 금융부채 : 영업 및 투자활동에 필요한 자금을 조달하기 위해 발생한 금융부채

ex) 장단기 은행차입금, 회사채 등

- 영업부채 : 영업활동으로부터 발생한 부채
ex) 신용으로 재고자산을 구매할 때 발생하는 매입채무, 선수금, 미래 법인세 지급의무를 나타내는 이연법인세 부채 등

레버리지 (Leverage)
차입금, 기계, 설비 등의 고정적 요소가 지렛대와 같은 작용을 하여 손익의 변동이 커지는 것

재무 레버리지(Financial leverage)
- 타인자본(차입금, 사채)을 핵심영업및 투자활동에 투입하여 그로 인해 이자비용을 초과하는 수익을 창출하는 개념

영업 레버리지(Operating leverage)
- 고정비 성격을 갖는 고정영업비용으로 인해 영업이익률의 변동성이 높아지는 것


재무 레버리지 (Financial leverage)를 사용하는 이유

경영자의 목표
- 자산수익률(ROA : Return-On-Asset ; 당기순이익 / 총자산)을 높이는 것
주주의 관심사
- 순자산 수익률(ROE : Return-On-Equity ; 당기순이익/ 순자산)
경영자는 적정한 수준의 타인자본을 이용하여 재무 레버리지의 긍정적인 효과를 누릴 수 있음

결론
- 타인자본을 기업의 핵심 영업 및 투자활동에 투입하고 이자비용을 초과한다면 순자산수익률을 높일 수 있음

[기자의 눈] '레버리지 투자'의 함정

글로벌 긴축과 전쟁 리스크 등에 증시가 크게 휘둘리면서 단기간에 큰 수익을 노리는 레버리지나 인버스 상품에 대한 투자가 큰 관심을 끌고 있다. 한 달 새 1조 원이 넘는 자금이 몰렸는가 하면 코스피와 코스닥 대표 지수에 투자하는 상장지수펀드(ETF)에는 하루에도 수천억 원씩이 거래되기도 한다. 해외에서 상장된 2배, 3배 레버리지 ETF에는 꾸준히 자금이 유입돼 서학 개미가 가장 사랑하는 종목으로 거론된다.

이 때문에 지난해 국내 시장에는 ‘TIGER코스닥150레버리지ETF’ ‘TIGERKRX2차전지K-뉴딜레버리지ETF’가 등장했고, 영국에서는 지수를 5배까지 추종하는 5QQQ, 5SPY가 시장에 나왔다. 국내 자산운용사들은 한국거래소에 3배를 추종하는 상품을 허용해 달라는 목소리를 지속적으로 내고 있다.

투자자들이 레버리지나 인버스 투자를 즐기는 것은 단기적으로 큰 수익을 거둘 수 있을 것이라는 기대감 때문이다. 단순히 레버리지나 인버스 2X 상품으로 지수가 상승할 때 두 배의 수익률을 거둘 수 있을 것이라는 생각에 상품을 사들이는 것이다. 하지만 투자자들이 간과하는 사실은 레버리지나 인버스 상품들은 ‘일간 수익률’의 배수를 추종한다는 점이다. 투자 기간 기초지수의 수익률 2배가 아닌 매일 변동하는 기초지수 수익률의 2배를 추종한다.

이 때문에 기초지수가 상승과 하락을 반복할수록 수익률 차가 계속해서 벌어지게 된다. 요즘과 같이 등락을 거듭하는 변동성이 큰 장세일수록 손실이 커질 수밖에 없는 구조다. 손실이 쌓이고 쌓이다 보면 원금 회복에 필요한 수익률을 증가하는 침식 효과가 나타나는 ‘음의 복리 효과’가 레버리지의 효과 발생하는 것이다.

이처럼 위험이 큰 상품이기 때문에 전문가들은 투자자 보호를 위한 제도를 강화하고 진입 장벽을 높여야 한다는 의견을 내놓고 있다. 금융 당국은 레버리지와 인버스 상품에 투자하기 위해서 ‘레버리지 ETF·ETN에 대한 기본 예탁금 및 투자자 레버리지의 효과 사전교육 의무화’에 따라 금융투자협회 금융투자교육원을 통한 온라인 교육을 수료해야 한다는 규정을 만들었다. 하지만 이는 교육을 이수하기만 하면 투자가 가능하기 때문에 사실상 허울뿐인 제도라는 지적이 있다. 투자가 투기로 이어지지 않기 위해서는 자격 조건을 강화하는 등 레버리지의 효과 정책적인 뒷받침이 필요해 보인다.

33. 투자 결정을 위한 기업 분석 방법 (2) 레버지리 분석 - 영업레버리지, 재무레버리지, 레버리지의 효과 결합레버리지

풀 레버리지를 일으켜서(일명 영끌해서) 집을 샀다는 말을 주변에서 듣곤 합니다. 여기서 레버(lever)란 지렛대를 뜻하는 영어이며, 레버리지(leverage)란 지렛대의 힘입니다. 즉 대출금을 지렛대(lever) 삼아서, 그 힘(leverage)으로 집을 샀다는 말입니다.

왜 굳이 은행에게 큰돈을 빌려가며 집을 살까요? 이자율보다 집값의 상승폭이 더 크기 때문입니다. 5%의 이자를 내고 돈을 빌려 집을 샀는데, 집이 1년 만에 10% 오른다면 그 차익만큼 수익을 누리게 되는 것이죠.

이는 비단 개인뿐만 아니라, 회사에도 적용되는데요. 기업에 있어서 레버리지란, 차입금 사채 등의 고정적 지출과 기계, 설비 등의 고정비용이 기업경영에 있어 지렛대(lever)와 같은 중심적 작용 역할을 함을 뜻합니다. 즉, 레버리지 효과란 고정 비용과 고정 지출이라는 지렛대를 움직여 자기 자본의 이익률을 높이는 것을 뜻합니다.

이윤석 씨와 강호동 씨가 시소를 타고 있다고 상상해봅시다. 중심점을 이윤석 씨로 옮기면 이윤석 씨가 강호동 씨를 들어 올리는 것은 가뿐한 일입니다. 이처럼 기업 경영의 중심점인 고정비용과 고정지출을 늘리는 것은 자기 자본의 이익률을 크게 올릴 수 있는 것입니다. 다만, 주의해야 할 점은 양(+)의 방향뿐만 아니라 음(-)의 방향으로도 작용하므로 경기 불황시에는 회사가 꼬꾸라질 수도 있다는 사실입니다.

그럼 바로 공부를 시작하겠습니다.

영업레버리지

기업의 영업활동 시 발생하는 영업비용을 고정비와 변동비로 분류했을 때, 영업비용 내의 고정비 부담 정도를 의미합니다.

생산이나 판매 등에 쓰이는 영업비용에 포함된 고정비의 비중이 커질수록(반대로 표현하자면, 변동비가 적을수록) 영업 레버리지 역시 커지게 됩니다.

* 고정비란, 생산량의 변동과 관계없이 일정한 비용으로써, 그 예로는 관리직 월급, 정액법으로 계산되는 감가상각비 등을 들 수 있습니다.

* 변동비란, 생산량이 증가하면, 증가하는 형태(레버리지의 효과 즉, 비례하는 형태)를 가진 비용으로, 그 예로는 원재료비, 시급으로 계산되는 직접노무비, 전력비 등을 들 수 있습니다.

영업레버리지가 클 경우에 매출액이 변화하는 비율보다 영업이익의 변화율이 커지는 효과를 뜻합니다.

영업레버리지는 고정비가 원인이므로, 고정비를 부담하지 않는 기업은 영업 레버리지 효과가 없습니다.

영업레버리지도(DOL)를 구하는 방법은 아래와 같습니다.

  • 영업이익의 변화율/판매량의 변화율
  • 매출액-변동비/매출액-변동비-고정비
  • 공헌이익/영업이익
레버리지의 효과 레버리지의 효과
구 분 고정비형 기업 변동비형 기업
정 의 고정비의 비율이 높고 변동비의 비율이 낮은 기업 변동비의 비율이 높고 고정비의 비율이 낮은 기업
특 징 이익이 날 때까지, 즉 손익분기점을 넘기기까지 오랜 시간이 걸리며 매출이 늘지 않으면 손실이 커진다 매출 증감이 이익구조로 바로 연결되기 쉬우며, 매출이 늘지 않더라도 손실이 적다
장 점 매출이 증가하면 큰 이익이 발생한다
즉, 영업레버리지 및 영업레버리지 효과가 크다
불황에 강하다
단 점 불황에 약하다 이익이 크게 나기는 어려운 구조다
즉, 영업레버리지 및 영업레버리지 효과가 작다

2. 재무레버리지

기업이 자본 조달을 위해 타인 자본을 사용할 때 수반되는 이자 비용 등의 재무 고정비가 재무 비용에서 차지하는 정도를 의미합니다.

이자 비용 등의 고정 재무비용이 커질수록, 재무 레버리지 역시 커지게 됩니다.

기업이 부채를 사용하는 경우 영업이익의 변화율에 대한 주당 이익의 변화율이 확대되는 효과를 뜻합니다. 즉, 재무레버리지도가 2라는 것은 영업이익이 2배 증가할 때, 주당 이익은 4배 증가한다는 것을 뜻합니다.

재무레버리지는 이자비용이 원인이며, 이자비용을 부담하지 않는 기업은 재무 레버리지 효과가 없습니다.

재무레버리지도(DEL)를 구하는 방법은 아래와 같습니다.

  • 주당 이익의 변화율/영업이익의 변화율
  • 영업이익(EBIT)/영업이익(EBIT)-이자(I)

3. 결합 레버리지

영업레버리지와 재무레버리지를 동시에 분석하기 위한 목적으로 이 둘을 결합한 레버리지를 뜻합니다.

결합 레버리지도(DCL)는 영업레버리지 도와 재무레버리지도의 합이 아니라 곱으로 산정하는데, 구하는 방법은 방법은 아래와 같습니다.

  • 주당순이익의 변화율/매출액의 변화율
  • 매출액-변동비용/매출액-변동비용-고정비용-이자

영업 고정비와 이자비용이 존재하는 한 결합 레버리지는 항상 1보다 큽니다.

중화학공업 등 고정비가 많은 기업, 타인자본 의존도 높은 기업의 결합 레버리지도는 높게 나타납니다.

나가며

지렛대 효과는 어쩌면 거품과 같습니다. 경기가 호황이고 기업이 잘 나갈 때는 레버리지가 높을수록 자기 자본 이익률이 높겠지만, 경기가 불황이고 기업의 판매량이 부진할 경우 회사 문을 닫아야 할 수도 있습니다. 회사가 타인 자본의 힘을 빌려 운영되고 있기 때문이죠.

즉, 영끌해서 집을 샀는데 레버리지의 효과 경기가 호황이면 이자율보다 집값 상승률이 높아서 이익을 보나, 경기가 불황이라면 이자율이 집값 상승률보다 높아 큰 손해를 입게 되는 것입니다.

레버리지의 효과

레버리지의 결정요인과 파급효과

레버리지의 결정요인과 파급효과

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품목정보
출간일 2010년 01월 26일
쪽수, 무게, 크기 106쪽 | 188*254*20mm
ISBN13 9788950304126
ISBN10 8950304120

목차 목차 보이기/감추기

2 레버리지의 현황 및 분석
1.레버리지의 개념 및 결정 구조
2.레버리지의 추이 및 국제 비교

3 레버리지의 통계분석
1.통계분석의 기본모형
2.가계의 레버리지 분석
3.기업의 레버리지 분석
4.은행의 레버리지 분석
5.증권사의 레버리지 분석
6.보험사의 레버리지 분석
7.통계분석 종합

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레버리지의 효과

이번 시간에는 레버리지 효과란 무엇인지 레버리지를 어떻게 활용해야 하는지 사례와 함께 단점도 알아보도록 하겠습니다.

레버리지 효과란?

레버리지 효과부채를 이용해서 지렛대의 원리처럼 자기자본수익률을 높이는 것 을 말합니다.
돈을 빌려서 얻을 수 있는 수익이 대출 이자보다 높다면 레버리지 효과를 볼 수 있습니다.
쉽게 말해 이자보다 수익을 더 낼 자신이 있다면 부채를 적극적으로 활용하는 것이 좀더 빠르게 자산을 늘릴 수 있는 방법 이 됩니다.

레버리지 활용사례

레버리지 효과를 설명한 표

우리가 만약 3억짜리 아파트를 구매할 때 대출을 받지 않고 자기 자본으로만 집을 사려고 한다면 너무 오랜 시간이 걸리게 됩니다. 그때까지 그 아파트가격이 그대로 유지된다는 보장도 없습니다. 하지만 은행에서 대출을 받아서 아파트를 구매하게 된다면 좀더 빠른 시간에 아파트를 구매할 수 있게 됩니다. 아파트를 샀을 때 아파트 가격이 점점 올라준다면 자산의 증가 속도는 점점 빨라지게 됩니다.
우리나라도 집값이 천정부지로 치솟는 바람에 집을 보유한 사람과 아닌 사람들 간의 격차가 많이 벌어지게 되었습니다. 오죽하면 벼락거지 라는 말까지 나왔을 정도입니다. 집값이 오르기 전에 집을 사둔 사람은 레버리지 효과를 톡톡히 받을 수 있었습니다.
만약 1년에 10퍼센트씩 벌 수 있는 투자처를 찾았다고 했을 때 내가 가진 돈 5000만원으로만 투자를 하게 되면 수익은 500만원이 됩니다. 하지만 은행에서 대출을 받아 1억5천을 투자한다면 수익은 1500만원으로 3배가 되게 됩니다 . (쉬운 이해를 위해 이자를 제외시켰습니다.)
이렇게 레버리지를 잘만 활용한다면 빠르게 자산을 늘릴 수 있는 좋은 무기 가 됩니다.

레버리지의 단점

레버리지 효과 단점

레버리지 효과가 이익에만 적용되는 레버리지의 효과 것은 아닙니다. 레버리지는 손해에도 똑같이 적용이 되는 양날의 검 같은 존재 입니다.
위의 예시처럼 내가 만약 내돈 5000만원을 투자해서 -10%의 손실을 봤을 때 내 손실금액은 500만원이 됩니다. 하지만 은행 대출 1억을 포함해서 1억 5000을 투자했을 경우 내 손실금액은 1500만원으로 똑같이 세배가 증가 하게 됩니다.
요즘 제로금리로 인해 주식이나 부동산에 엄청난 돈이 쏠리면서 주변에 투자를 하는 분들을 쉽게 볼 수 있게 되었습니다. 하지만 무리하게 빚을 내서 투자를 하는 분들도 있는데 과도한 부채는 이자부담과 손실금액도 증가시키기 때문에 적절한 부채를 통해 안정적인 투자를 해야 투자를 실패할 확률이 줄어들게 됩니다.


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